jeudi 19 février 2015

MMT - Metropole TV (M6)

Le 24 mai 2012, j'achète 115 actions de MMT (Groupe M6) pour un PRU de 9.63 EUR. Suite aux résultats du Q4 2014, J'ai décidé de revendre MMT à 18,1 EUR auxquels il faut rajouter un total de 2.7 EUR de dividendes touchés pendant cette période, soit une plus value de 116% sur un peu plus de deux ans et demi.

Voici la raison de ma vente:

MMT est une entreprise mature (marché de la publicité en France) avec une bonne rentabilité stable (ROE à environ 20% depuis plusieurs années) mais un potentiel de croissance limité et qui semble être très correctement valorisée: à 18.1 EUR par action, nous avons une capitalisation boursière de 2280M. Le dette nette étant de -260, nous avons une EV de 2020M.

Résultat net: 123M
D/A: 120M
Intérêts: 0M
Taxes: 87M

Nous avons donc un EBITDA 2014 de 123 + 120 + 87 = 330M

=> EV/EBITDA = 2020 / 330 = 6, ce qui n'est pas très élevé, mais le problème est que MMT semble payer énormément de taxes (87M en 2014) et investit environ 100M chaque année.

Le FCF(equity) est d'environ 120M, en considérant que le mCapex est environ égal aux D/A et que le change of working capital est négligeable.

Comme le FCF(equity) est à peu près égal au net income, nous avons:
P/FCF = PER = 2020 (nous retirons l'excédent de cash pour être conservateur) / 120 = 16.8 soit un rendement théorique de 5.9%, qui est reflété par le rendement sur dividende qui est de 0.85/18.1 = 4.7%. L'entreprise redistribue quasiment tout son net income (et donc quasiment tout son FCF en dividendes).




Aucun commentaire:

Enregistrer un commentaire