samedi 24 octobre 2015

Grandvision (Pays-Bas, AMX)

J'ai décidé de parcourir les 25 sociétés de l'indice AMX (les 25 sociétés les plus importantes aux Pays-Bas, après les 25 plus importantes de l'indice AEX), en analysant en surface chacune d'elles et en présentant mes conclusions dans un article court qui serira plus d'aide-mémoire que d'analyse complète sous forme d'oeuvre littéraire.

Cette analyse porte sur Grandvision.

Date: 24/10/2015
Cours actuel: 25.335 EUR
Nb d'ctions: 254 443 840
Market cap: 6 446m
Dette nette: 863m
EV:7 309m

Business

Retail dans l'optique avec quasiment 6000 boutiques en Europe, Asie, Amérique latine, et très récemment un début aux US.

Croissance organique et par acquisition.

Capital allocation

For the years 2016 and beyond, GrandVision intends to pay an ordinary dividend annually in line with the Company’s medium to long-term financial performance and targets in order to increase dividend-per-share over time. The Company envisages that, as a result of this policy, the ordinary dividend payout ratio will range between 25 and 50%.

La dette nette est d'environ deux fois l'EBITDA.


2014: capex: 158m (majorité de maintenance capex), semble légèrement moins important en 2015.


Finance and valorisation

L'IPO a été realisée en début 2015, et le cours n'a pas cessé de monter depuis.
HAL est actionnaire majoritaire (76.72%).

Mon EBITDA estimé 2015: 500m
Mon Capex estimé 2015: 150m (dont la majorité est du CAPEX).

EV/EBITDA-mCAPEX = 7309 / (500 - 150) = 21, ce qui est très élevé.

Si on considère net income de 220m, PER = 30

Rendement locatif d'environ 3-4% (avec ROE à environ 30% et P/B à 8.66, ce qui donne 3.4% de rendement)


Conclusion

Un marché résilient et en croissance (croissance/vieillissement de la population), une belle rentabilité mais qui se paye cher.

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